特斯拉：空头们现在还不能放弃，2026 年的大空头（评级下调）

Cjacker

概括

• 受投资者对其自动驾驶出租车的热情鼓舞，特斯拉公司的股价目前市盈率为过去十二个月销售额的 17.5 倍，市盈率为 317 倍。
• 随着电动汽车税收抵免政策的结束，第三季度销售的激增势头逐渐消退，电动汽车公司的收入增速将放缓。
• 随着对传统汽车制造商实施严格的平均燃油经济性标准所施加的罚款被取消，利润丰厚的监管信贷收入将会枯竭。
  

Robert Way/iStock Editorial via Getty Images

尽管特斯拉（497,099辆，这主要得益于美国消费者争相利用7,500美元政府电动汽车税收抵免政策的结束。这一业绩恰逢9月30日第三季度结束，并推动公司营收创下39,800辆。与去年同期相比，特斯拉第三季度的增长率为11.6%，但环比增长率高达24.8%。

[size=1.125]第三季度营收的激增，加上无人驾驶出租车和人形机器人Optimus的相关消息，推高了特斯拉的股价，使其达到极度兴奋的状态，并使其稳居美国股市市值最高的大型股之一。

数据来源：YCharts

[size=1.125]考虑到第四季度及之后季度营收增速放缓，以及此前对美国和欧洲电动汽车普及极为有利的政策环境日渐式微，这些数据令人瞩目。美国正在取消对未能达到此前严格平均燃油经济性标准的汽车制造商的罚款，而这些标准正是此前监管积分需求的主要来源。尽管随着福特（GM）和Stellantis（4.17 亿美元的监管积分，较去年同期的 7.39 亿美元下降 44%。该公司已通过向竞相满足此前尾气污染法规的传统汽车制造商出售监管积分，获利至少110 亿美元，该业务占其利润的40%之多。监管积分销售额持续大幅下滑是一种结构性趋势，并未反映在当前的市场繁荣之中。

Robotaxi 牛市案例使估值脱离现实

YCharts

数据来源：YCharts

[size=1.125]特斯拉（TSLA）目前的现实情况是，它是一家注定衰落的汽车制造商，其股价表现却像一家高利润率的软件公司，拥有稳定的经常性收入、三位数的增长率和不断攀升的盈利能力。该公司目前的市销率高达17.5倍，创三年多来新高，远高于Alphabet（META）和微软（450亿美元，同比增长32%。而特斯拉第三季度的OCF为上次报道特斯拉（TSLA）是在五月份。然而，看涨者认为，特斯拉并非一家汽车公司，其新兴的Robotaxi技术驱动的网约车服务才是造成其估值过高的原因。

Seeking Alpha

彭博社

[size=1.125]Alphabet旗下的Waymo正寻求以略低于1000亿美元的估值融资GRAB )、Uber ( LYFT )的总市值为1970亿美元，仅为特斯拉自利润率在电动汽车税收抵免政策结束前的两个季度大幅提升，这主要得益于交付量的持续增长。该公司的支持者寄希望于无人驾驶出租车（Robotaxis）业务能够支撑其估值，摩根士丹利分析师预计到2035年，将有2万亿美元，潜在增幅达5000亿美元。这相当于五辆Waymo无人驾驶出租车的规模。作为参考，Waymo目前在美国五个城市拥有2500辆无人驾驶出租车，是美国同类公司中规模最大的，而特斯拉的无人驾驶出租车数量在50到150辆之间。因此，我建议强烈卖出特斯拉股票。