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小小的我们20

概括

• 高收益股与股息增长股：即使股息有所削减，高收益股通常也能比低收益的“增长型”股票产生更多的总现金流。
• “底部”已经到来：两家公司都有将近 100% 的收益派发给股东的记录，这意味着随着收益的恢复，股东将获得全部利益。
• 买入悲观情绪：在分红削减后入场，可以让你以远低于分红再次开始增长时的价格锁定两位数的收益率。
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Nataliia Kravchuk/iStock 来自 Getty Images

[size=1.125]与 Beyond Saving 合著

[size=1.125]股息投资者担心股息削减。一方面，以股息为投资目标的投资者在股息减少时感到不满是可以理解的。另一方面，即使股息削减，高收益股票通常也会比股息增长型股票产生更多的股息。

[size=1.125]我问你：你宁愿选择一份年薪 10 万美元的工作，但未来某个时候收入可能会减少 3 万美元，还是选择一份年薪 3 万美元，但未来每年涨薪 3000 美元的工作？

[size=1.125]这样看来，答案显而易见。拿到10万美元但收入减少3万美元，总比拿到3万美元但涨薪10%要好。然而，在投资方面，许多投资者宁愿购买股息较低但未来很可能提高股息的股票，也不愿购买股息较高但未来可能削减股息的公司股票。

[size=1.125]今天，我们要讨论两只收益率很高但都已削减股息的股票。对很多人来说，这足以让他们直接放弃这两项投资。

[size=1.125]假设你回到过去，可以选择两个投资组合：一个收益率为 8.6%，但你知道这些公司在未来 15 年内会多次削减股息；另一个收益率为 2.7%，但你知道这些公司在未来 15 年内每年都会提高股息。你会选择哪个？

[size=1.125]如果你的目标是增加股息，那么正确答案显而易见：

投资组合可视化工具

[size=1.125]当公司实行100%盈利分红的惯例时，盈利变化必然会影响股息水平。联合包裹服务公司（HRL）近年来都因行业逆风而盈利下滑。但由于它们只派发部分盈利，因此仍然能够提高股息。格雷斯通住房影响力投资公司（ARI）也面临着类似的盈利困境，由于它们几乎将100%的盈利都用于分红，因此当盈利低于分红水平时，它们决定削减股息。

[size=1.125]另一方面，当盈利回升时，GHI和ARI将会提高股息。因此，让我们来看看推动其盈利增长的因素，以及它们需要满足哪些条件才能实现盈利增长，因为这最终将决定未来的股息水平。

首选：GHI – 收益率 14.5%

[size=1.125]Greystone Housing Impact Investors LP ( 我们写了以下内容：

[size=1.125]“由于没有销售额，CAD 一直徘徊在 0.20 美元左右；过去 5 个季度的平均值为 0.25 美元，其中包括 2025 年两次销售带来的最低 CAD 收入。目前的分配额为每季度 0.30 美元。

[size=1.125]因此，董事会将决定是像 2020 年那样，将分配额设定为 MRB 投资组合目前产生的金额（约 0.20 美元/季度），还是设定为至少两次销售都会影响的金额（约 0.25 美元/季度），或者继续以牺牲账面价值为代价，支付过高的分配额，达到 0.30 美元/季度。

[size=1.125]根据各方评论，最后一种可能性似乎不大。我们认为0.25美元左右的价格可能更合理。

[size=1.125]现在我们有了答案：GHI选择将分红降至0.25美元。2020年GHI将分红削减至0.1715美元时，我们建议投资者在分红削减后立即买入。我们注意到，GHI历来会在现金流充裕时进行分红，并且一直以来都能将近100%的CAD（可用于分红的现金）用于分红。这家公司的管理层不会在不与股东分享的情况下赚取巨额利润，而我们的判断是正确的。随着GHI出售物业，CAD上涨，GHI迅速通过特别分红将收益分配给股东，并将分红重新提高到之前的水平。

[size=1.125]截至目前，GHI的股价较账面价值折让幅度大于2020年，且绝对价格也更低。第三季度，GHI的账面价值从11.83美元增至12.36美元，我们预计本季度迄今为止账面价值基本持平。这意味着GHI目前的股价较账面价值折让约45%。

[size=1.125]管理层的计划是退出合资企业投资，然后将资金重新投入到其MRB业务中。MRB业务是GHI产生免税收入的部分。因此，随着这一转型，我们预计GHI的分配中将有更大比例的资金将免税。

[size=1.125]请注意，合资策略涉及投资开发多户公寓。GHI 持有优先股，但在物业稳定运营并售出之前，其产生的现金流非常有限。优先股股东应得的最低权益会不断累积，但只有在物业售出后才能变现。因此，这些项目占用的资金几乎无法产生现金流。物业售出后，GHI 会将所得款项投资于 MRB 业务，从而获得更稳定、更直接的现金流。

[size=1.125]总之，0.25美元很可能是分红的最低水平，而且随着房产的出售，现金流将会增加。管理层过去已经证明，他们愿意随着现金流的增加而提高分红。

[size=1.125]按今天的价格计算，我们今天的收益率为 14.5%，而且我们可以完全预期，在未来 1-2​​ 年内，分红将回升至历史平均水平。

推荐股票二：ARI – 收益率 10.3%

[size=1.125]Apollo Commercial Real Estate Finance ( 我们写道：

[size=1.125]“现在卖出将是一个巨大的错误。就像我们之前看到的其他股票一样，在最初的抛售之后，我们经常会看到它出现超越市场平均水平的反弹。ATAX仍然拥有优质资产，而且它的售价仍然比账面价值低两位数。”

[size=1.125]果不其然，GHI确实提高了分红，并在经济繁荣时期派发了数笔特别股息。

[size=1.125]我们可以预期这两家公司都会如此。盈利高时，它们会增加分红；盈利下滑时，则存在削减分红的风险。

[size=1.125]股息规模的差异源于它们几乎将100%的盈利都分配给股东这一事实。这是房地产投资信托基金（REITs）的强制性要求，而对于GHI来说则是一项自愿性政策。

[size=1.125]问题在于，你是想获得 100% 的报酬，并在盈利放缓时承担部分损失，还是想获得 30-40% 的报酬，而公司将剩余的钱用于管理层认为重要的任何用途。

[size=1.125]就我个人而言，我现在更希望收入增加。之后我才能决定是否应该继续投资同一家公司，或者投资其他公司，又或者干脆做点疯狂的事，从我的证券账户里取出资金。

[size=1.125]当价格低迷、市场悲观情绪高涨时，正是我最喜欢买入的时机。等到GHI和ARI重新提高分红时，它们的股价可能会高得多。